不可逆投资
沉没成本使等待新信息更有价值。
把经营灵活性当作实物期权
项目不是只能“现在投或永不投”；等待信息、分阶段投入和退出本身具有选择权价值。
本章胜利条件：能识别延期、扩张、放弃和切换期权，并避免用静态 NPV 忽略管理灵活性。
1. 先建立模型骨架
状态与决策
每个节点比较立即投资、继续等待与放弃。
不可交易标的
需估计市场风险价格或使用可比资产调整。
项目价值=静态 NPV+管理灵活性期权价值
不确定性上升可能提高等待期权价值，即使静态 NPV 不变。
2. 操作参数，观察敏感度
CHAPTER 36 LAB双参数情景实验
先预测方向，再拖动参数模型读数
最容易错的地方
把所有战略可能性都加成正价值，忽略竞争、执行成本和互斥选择。
3. 用判断证明理解
不确定性上升为何可能推迟投资？
选择后显示推理反馈。
章末主动回忆 · 不看答案先作答
矿山关闭后可重启应如何建模？
参考：把运营状态作为节点状态，比较继续运营、临时关闭、永久放弃及未来重启的价值。
Hull 第 11 版第 36 章，PDF 第 804-816 页。建议先完成本页实验与主动回忆，再读 Summary 和章末题核对术语。
遇到推导跳步时，把具体公式和你的推理发给老师；不要用“看懂答案”替代独立重建。