库存与便利收益
紧库存时持有现货的经营价值提高。
管理商品、能源与天气风险
商品不是统一资产类别：可储存性、运输瓶颈、季节和物理交割决定价格行为。
本章胜利条件：能用库存、便利收益、季节性和不可储存性解释商品曲线，并设计生产者套保。
1. 先建立模型骨架
均值回复
供需会响应高低价格，但能源短期冲击仍可能剧烈。
不可交易风险
天气与保险 payoff 往往不能完全复制，需风险溢价。
F0=S0e^{(r+u-y)T}
储存成本 u 推高远期，便利收益 y 压低远期；二者会随库存状态变化。
2. 操作参数，观察敏感度
CHAPTER 35 LAB双参数情景实验
先预测方向，再拖动参数模型读数
最容易错的地方
把 contango 等同看跌、backwardation 等同看涨，忽略库存与持有成本。
3. 用判断证明理解
库存极低时便利收益通常怎样？
选择后显示推理反馈。
章末主动回忆 · 不看答案先作答
天然气生产商为何可能分层套保多个交割月？
参考：产量与销售跨期发生，分层头寸能匹配不同月份现金流并减少一次性择时风险。
Hull 第 11 版第 35 章，PDF 第 787-803 页。建议先完成本页实验与主动回忆，再读 Summary 和章末题核对术语。
遇到推导跳步时，把具体公式和你的推理发给老师；不要用“看懂答案”替代独立重建。