标的是期货
行权后通常获得期货头寸及相应现金调整。
用 Black 模型给期货期权定价
期货价格在风险中性世界中的漂移为零，Black 模型直接以当前期货价格为标的输入。
本章胜利条件：能区分现货期权与期货期权的标的、现金流和 put-call parity，并使用 Black 模型。
1. 先建立模型骨架
贴现 payoff
Black 模型对以 F 为中心的风险中性 payoff 贴现。
期货式期权
部分市场逐日结算期权价值，现金流时点不同。
c=e^{-rT}[F0N(d1)-KN(d2)]
与 BSM 形式相似，但现货价格换为期货价格，且两项整体贴现。
2. 操作参数，观察敏感度
CHAPTER 18 LAB双参数情景实验
先预测方向，再拖动参数模型读数
最容易错的地方
把现货价格代进 Black 模型，或忽略期货式期权的逐日结算。
3. 用判断证明理解
Black 模型的直接标的输入是什么？
选择后显示推理反馈。
章末主动回忆 · 不看答案先作答
为何期货期权与现货期权即使到期日相同也可能价值不同？
参考：标的现金流、持有成本、期货到期日及行权后获得的头寸不同。
Hull 第 11 版第 18 章，PDF 第 403-418 页。建议先完成本页实验与主动回忆，再读 Summary 和章末题核对术语。
遇到推导跳步时，把具体公式和你的推理发给老师；不要用“看懂答案”替代独立重建。