资金池
大量贷款被汇集，现金流按优先级分层。
从证券化链条复盘金融危机
证券化可以分散风险，也可能让风险来源、持有人和决策责任彼此分离。
本章胜利条件：能画出按揭从发起到分层证券化的链条，并识别激励错配、相关性和流动性三类失效。
1. 先建立模型骨架
相关性
系统性房价下跌会同时击穿许多看似分散的贷款。
激励
发起并转售模式可能削弱贷款筛选与持续监督。
分层损失：先由 equity 承担，再依次侵蚀 mezzanine 与 senior
分层改变损失分配而非消灭总损失；相关性决定高级层是否真的安全。
2. 操作参数，观察敏感度
CHAPTER 8 LAB双参数情景实验
先预测方向，再拖动参数模型读数
最容易错的地方
把高评级理解为“不会亏损”，或把证券化本身视为危机的唯一原因。
3. 用判断证明理解
资产相关性被低估最容易造成什么？
选择后显示推理反馈。
章末主动回忆 · 不看答案先作答
为什么“每个地区房价不会同时下跌”是危险假设？
参考：宏观冲击会使地区违约相关性在压力期跃升，历史平稳期的分散效果可能失效。
Hull 第 11 版第 8 章，PDF 第 203-217 页。建议先完成本页实验与主动回忆，再读 Summary 和章末题核对术语。
遇到推导跳步时，把具体公式和你的推理发给老师；不要用“看懂答案”替代独立重建。