报价方向
短期利率期货常以 100 减利率报价，利率升则价格跌。
读懂利率期货的报价与套保
利率期货把收益率风险转为标准化价格风险，但报价、交割选择权和久期匹配会改变真实敏感度。
本章胜利条件：能解释债券期货转换因子、最便宜交割券和 SOFR 期货报价，并用久期估算套保份数。
1. 先建立模型骨架
交割选择
债券期货空头可选交割券，CTD 决定主要风险。
久期匹配
按 DV01 或修正久期匹配被套保组合与期货。
N* = (VA DA)/(VF DF)
套保份数匹配的是小幅利率变动下的价格敏感度，不是简单匹配名义本金。
2. 操作参数，观察敏感度
CHAPTER 6 LAB双参数情景实验
先预测方向，再拖动参数模型读数
最容易错的地方
只按债券面值等额套保，忽略两边久期和转换因子。
3. 用判断证明理解
债券组合久期高于期货久期时，等名义套保通常如何？
选择后显示推理反馈。
章末主动回忆 · 不看答案先作答
为什么 CTD 改变会让原本的套保失准？
参考：期货合约的实际利率敏感度随最便宜交割券变化，原先用于匹配的 DV01 不再相同。
Hull 第 11 版第 6 章，PDF 第 154-173 页。建议先完成本页实验与主动回忆，再读 Summary 和章末题核对术语。
遇到推导跳步时，把具体公式和你的推理发给老师；不要用“看懂答案”替代独立重建。