期货每天都在把承诺变成现金
远期通常把盈亏留到终点；期货每天按照结算价把价格变化转成真实资金流。保证金不是购买资产的首付款，而是一套持续检查履约能力的信用控制机制。
本课胜利条件：能计算逐日盈亏、账户余额、可提取金额和 margin call，并解释追保为什么补回初始保证金，而不是只补到维持保证金。
1. 先把五个概念放进同一账户
建仓时存入，也是追保后要恢复到的水平。
每天盈亏进入账户；高于初始保证金的部分通常可以提取。
余额跌破这一警戒线才触发 margin call。
亏损已经侵蚀安全缓冲，需要立即补充履约担保或关闭头寸。
| 概念 | 它是什么 | 它不是什么 |
|---|---|---|
| Initial margin | 建仓时存入的履约担保 | 不是期货合约的购买价格 |
| Maintenance margin | 账户余额的最低警戒水平 | 不是触发后补款的终点 |
| Daily settlement | 按每日结算价兑现当天盈亏 | 不是只在到期日做一次总计算 |
| Variation margin | 因每日盈亏在交易双方间流动的资金 | 不是期权费 |
| Margin call | 余额低于警戒线后的补款通知 | 不是把损失限制在初始保证金以内 |
空头的符号完全相反。当天价格上涨，资金从空头保证金账户流向多头账户；价格下跌，资金反向流动。市场不等到合约几个月后到期才询问亏损方能否付款。
2. 操作 Hull 的黄金保证金账户
下面是书中表 2.1 的核心设定：两份黄金期货，每份 100 盎司，建仓价每盎司 $1,750。先用“书中 Day 1”，再选择“触发追保”，最后比较补款和平仓。
| 日期 | 结算价 | 每日盈亏 | 累计交易盈亏 | 结算后余额 | Margin call |
|---|
累计交易盈亏来自期货价格变化；追加保证金只是向账户补充资金。补款让账户余额回升，却不会让已经发生的交易亏损消失。
3. 逐日盯市如何压缩信用风险
交易所确定每日结算价
结算价不只是屏幕上的参考报价，它将成为当天所有未平仓合约计算盈亏的统一基准。
亏损方当天付款，盈利方当天收款
旧合约可以理解为按结算价关闭，再以同一价格重写。合约价值重新归零，但现金已经转移。
把结算后余额与维持保证金比较
余额仍高于 $9,000 就继续持仓；只有严格低于维持保证金才触发追保。
追保补回初始保证金
若余额为 $7,980，需要补 $4,020 回到 $12,000，而不是只补 $1,020 到 $9,000。
多头从 $1,750 结算到 $1,741，第一天最准确的结果是什么？
4. 把账户算到没有歧义
练习 A · 一天内触发追保
两份黄金期货多头从 $1,750 跌至 $1,732。计算每日盈亏、结算后余额和追保金额。
查看提示
答案：每日盈亏 (=-18×200=-3,600)；余额为 $8,400，低于 $9,000；需补 $3,600 回到 $12,000。
练习 B · 切换为空头
保持其他条件不变，若空头从 $1,750 结算到 $1,732，会发生什么？
答案：空头盈利 $3,600，账户余额升至 $15,600；高于初始保证金的 $3,600 通常可以提取。
练习 C · 补款是否改变收益率
账户亏损 $4,020 后补入 $4,020。累计交易盈亏是多少？为什么？
答案：仍为 -$4,020。补款是账户所有者投入的新资金，不是期货价格变化产生的盈利。
Hull 第 11 版第 2 章 2.4，尤其是表 2.1。页面模拟器保留了书中的 2 份黄金期货、$12,000 初始保证金和 $9,000 维持保证金设定。
尝试创造一个“价格下跌但多头不追保”的路径和一个“单日立即追保”的路径；若账户流水与预期不同，把完整价格序列发给老师一起核对。