标准化让合约可交易，交割让价格有约束
交易所把“未来买卖某种东西”压缩成可反复成交的标准产品。绝大多数头寸会在交割前平仓，但只要交割仍然可执行，期货价格就不能在交割期长期偏离现货价格。
本课胜利条件：能读懂期货规格、正确执行平仓，并通过可操作的套利实验解释价格收敛。
1. 拼出一份可交割的合约
避免交付无法比较的资产。
把价格变化转换成一份合约的美元盈亏。
不同地点可能通过升贴水调整。
规定何时可交割、何时停止交易。
决定屏幕价格与最小变动价值。
控制市场运行与集中风险。
合约允许不同等级、地点或交割日期时，通常由准备交出资产的空头在交易所规则内选择实际交割方案，并按规定的升贴水调整价格。
2. 平仓不是把原合约撕掉
反向交易在清算系统中抵消旧头寸。若多头想退出却又买入一份，净头寸会从 +1 变成 +2。是否实物交割取决于交割时仍然存在的净头寸，而不是交易者是否“记得取消”。
3. 主动制造价差，再执行套利
调整现货价 S 与交割期货价 F。当 F > S 时，套利者买现货、卖期货并交割；期货市场出现卖压，现货市场出现买压，两种价格相互靠近。
若交割期 F < S，实际需要资产的一方会更愿意买入便宜的期货并等待交割，而不是直接在现货市场高价购买。这种需求推动期货价格上升。现实中还需考虑交易成本、资产可卖空性和交割细则，因此价格通常是“非常接近”而非数学上每一刻完全相等。
交割期内 F > S，最基本的套利组合是什么？
合约阅读 · 最小价格变动值
黄金期货每份 100 oz，报价最小变动为每盎司 $0.10。一份合约的最小美元变动是多少？
答案：$0.10 × 100 = $10。屏幕价格只动一格，一份合约盈亏变化 $10。
机制解释 · 多数不交割为何仍能收敛
不用“因为书上这么说”，解释为什么极少数真实交割足以约束全部期货头寸的价格。
参考：所有未平仓合约都面临进入交割的可能；只要可执行交割套利存在，任何显著价差都会吸引交易者买低卖高。套利交易本身改变两边供求，使价差在实际大量交割发生前就被压缩。
Hull 第 11 版第 2 章 2.1–2.3。阅读时把每一项合约规格翻译成它减少的争议或市场摩擦。
若你认为某个价差仍可长期存在，把交易成本、卖空限制和交割条件写出来发给老师检验。