一阶风险
delta、vega、rho 描述对应变量小幅变化的线性影响。
用 Greeks 管理局部风险
Greeks 不是五个孤立数字，而是期权价值对市场状态的小幅敏感度和曲率。
本章胜利条件：能解释 delta、gamma、theta、vega、rho 的风险含义，并设计 delta-gamma 对冲。
1. 先建立模型骨架
二阶曲率
gamma 解释 delta 为什么会随标的价格变化。
动态对冲
delta 中性只是瞬时状态，价格和时间变化后需再平衡。
ΔΠ≈Δ·ΔS+½Γ(ΔS)²+Vega·Δσ+Theta·Δt
Taylor 展开把小幅场景损益分解为方向、曲率、波动率与时间贡献。
2. 操作参数，观察敏感度
CHAPTER 19 LAB双参数情景实验
先预测方向，再拖动参数模型读数
最容易错的地方
把 delta 中性理解为无风险，忽略 gamma、vega、跳跃和离散再平衡。
3. 用判断证明理解
delta 中性组合仍会因何显著亏损？
选择后显示推理反馈。
章末主动回忆 · 不看答案先作答
为什么卖出大量平值短期期权的 gamma 风险很大？
参考：临近到期时 delta 会在执行价附近快速变化，离散对冲可能追涨杀跌并承受跳跃损失。
Hull 第 11 版第 19 章，PDF 第 419-452 页。建议先完成本页实验与主动回忆，再读 Summary 和章末题核对术语。
遇到推导跳步时，把具体公式和你的推理发给老师；不要用“看懂答案”替代独立重建。